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（以下内容从华安证券《食品饮料行业周报：关注啤酒旺季催化，把握白酒布局机会》研报附件原文摘录）市场表现本周食品饮料板块指数整体下跌%，在申万一级子行业排名第15，分别跑赢上证综指个百分点、跑赢沪深300指数个百分点。子板块涨跌幅分别为：乳品%、白酒%、肉制品-%、其他酒类-%、烘焙食品-%、调味发酵品-%、零食-%、啤酒-%、保健品-%。沪深300的Pettm值为，非白酒食品饮料的Pettm值为，白酒的Pettm值为。周专题：啤酒行业结构升级的韧性随着Q2经济数据有所走弱，市场信心由年初全面解除疫情管控后的高度乐观逐步转为悲观，近期市场亦对消费行业是否还能维持“消费升级”产生担忧。但今年上半年啤酒龙头公司销量完成及结构表现良好，中高档产品增速明显高于整体，表明啤酒结构升级进展仍在顺利进行。我们认为啤酒行业结构升级的韧性主要来自于供给侧的强大推动力，这又以行业份额已高度集中且几大龙头公司通过推动产品结构升级来实现利润更大程度增长的战略意识强烈为支撑。展望未来，我们认为啤酒行业进入存量博弈时期，啤酒企业在经历过激烈低价战导致的盈利低迷阶段后，对于低质量竞争战略持谨慎态度，当前行业竞争环境良性，啤酒企业积极拥抱结构提升的高质量发展战略，预计供给侧仍将展现较为强大的高端化推动力量。需求侧，我国人均可支配收入较世界发达国家仍有较大差距，消费者对于高品质消费的需求尚未被充分满足。未来随着我国人均可支配收入持续提升、中产阶级及以上群体扩容，我国中高档啤酒产品需求仍将持续增长。故我们认为啤酒行业的结构升级相对较有韧性，看好行业龙头的稳健增长。投资建议大众品：1）啤酒：据国家气候中心预测，未来三个月赤道中东太平洋将维持厄尔尼诺状态，将在今年秋季形成一次中等以上强度的东部型厄尔尼诺事件，高温天气将对啤酒销量形成强支撑，对冲去年Q3销量高基数压力，前期啤酒销量悲观预期有望得到修正。继续看好高端化继续行进的啤酒行业，龙头公司上半年销量与结构表现均优，为全年业绩目标的实现奠定坚实的基础，推荐青岛啤酒、华润啤酒。2）卤制品：Q2整体消费环境有所降温，预计卤制品公司单店营收维持环比改善但修复速度不快。同时考虑到Q1鸭副成本强势走高，Q2毛利率将受到一定程度的压制。但当前鸭副价格回落且上游供给在逐步增加，预计Q3可见成本端的环比改善。我们认为行业当前受到成本及需求的压力仍存，但龙头公司凭借自身突出的经营能力展现出韧性。未来随着行业环境进一步回暖，业绩弹性将得到释放，建议关注当前估值性价比凸显的休闲卤制品龙头绝味食品。3）休闲零食：甘源食品、盐津铺子公布半年度业绩预告，23H1利润表现均略超市场预期，主因两家公司成功实现战略转型，把握住了此轮渠道红利，带来收入端快速增长；同时上半年部分原辅料价格回落，进一步增加了利润端弹性。我们建议继续重点关注本轮渠道变化背景下进行深化改革的休闲食品公司，更加看好积极把握新兴成长渠道且在供应链及渠道网络上有升级优化的品牌制造商，推荐盐津铺子、甘源食品、洽洽食品。4）调味品：本周中炬高新发布公告，监事会自行召集2023年第一次临时股东大会，议案为罢免和提名相关董事，其中提名董事为中山火炬推选，看好公司治理改善后的经营改善。从Q2经营表现来看，基础调味品龙头海天味业仍在盘整期，公司重视预制菜产业链发展进程中的机遇与挑战，建议关注未来改革落地进程。千禾味业Q2收入端延续增长态势，利润端有一定弹性。复合调味品中，预计天味食品按照全年收入端同比增长20%的目标稳步推进。颐海国际冲泡业务去年同期高基数，静待下半年提速。当前时点，看好C端具备大单品成长逻辑、盈利能力逐步改善的仲景食品，建议关注具备管理层改善逻辑的中炬高新。5）乳制品：Q2需求环比复苏，龙头公司预计Q2有望实现同比中个位数以上增长。区域乳企Q2有望延续原奶成本优势，利润端仍具备一定的弹性。从品类来看，白奶具备高景气度，酸奶复苏进程较慢。从结构来看，K型复苏较为明显，中部产品表现不及预期。当前时点，推荐需求环比不断复苏，估值具备性价比的伊利股份。白酒：本周高端、次高端白酒多数收涨，跑赢沪深300指数，地产酒整体继续调整。山西汾酒、口子窖、酒鬼酒领涨，伊力特、顺鑫农业、迎驾贡酒表现落后。当前关注二季度业绩预期情况，整体仍旧平稳有韧性，尤其是龙头酒企预计保持双位数以上成长。具体来看，高端白酒需求相对稳定，茅五泸业绩定力较强，老窖相对更有向上弹性；次高端白酒分化仍在，山西汾酒回款稳定、价盘小幅回升，预计业绩整体无虞，酒鬼酒、水井坊压力仍在，关注二季度改善幅度，舍得酒业关注向上弹性；地产酒继续受益大众需求支撑，预计整体保持较好增长，古井、今世缘等全年目标确定性较强酒企或有更优表现。我们继续建议抓住当前板块布局机会，标的上推荐首选基本面稳定的古井、茅台、五粮液、老窖，长期α标的建议关注金种子酒。行业重点数据白酒：本周飞天茅台散装、原箱最新批价为2850、3050元/瓶，与上周相比上涨15元/持平。本周普五最新批价为960元/瓶，与上周相比下跌5元，本周国窖1573最新批价为895元/瓶，与上周相比持平。食品：截至6月23日，仔猪、生猪、猪肉价格分别为、、元/千克，同比变化分别为-%、-%、-%；环比分别变化-%、-%、-%。截至6月30日，生鲜乳价格为元/公斤，同比减少8%，环比减少%。截至7月7日，白砂糖现货价格为7090元/吨，同比增长%，环比减少-%。截至7月7日，白条鸡价格为元/公斤，同比减少%，环比增长%。截至7月7日，棕榈油现货价格为7644元/吨，同比下降%，环比下降%。风险提示疫后修复不及预期；重大食品安全事件的风险。

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