财联社7月3日讯(编辑 杨一骏)上半年,城投债整体呈现牛市走势,3年期AA+城投债收益率累计下行约60BP,各省份信用利差全线收窄。随着资产荒行情愈演愈烈,城投债成交逐渐由低收益区域向相对高收益区域转移。发行方面,上半年城投债发行量环比上升36.32%达29896亿元,净融资规模环比去年下半年回暖;下半年部分重点省市到期压力仍偏大。机构认为,下半年城投整体的信用风险是可控的,短久期下沉策略仍然适用,但需要比今年一季度下沉力度更大,才能获得更高收益。
城投债上半年三阶段牛市,成交向高收益区域转移
(资料图片仅供参考)
2023年上半年,城投债整体呈现牛市走势。根据方正固收首席张伟的数据,3年期AA+城投债收益率自1月3日的3.64%下行至6月20日的 3.05%,累积下行59.5BP。信用利差由 1月3日的 110.2BP 收窄至 6 月20日的58.7BP,累积收窄51.5BP。
图:2023年上半年城投债信用利差走势(资料来源:方正固收,财联社整理)从收益率曲线走势来看,张伟认为,上半年城投债信用利差走势可大致分为三个阶段。1月初至2月末,城投债超跌后迎来快速修复,经济实力强的区域城投债率先修复。这一阶段,城投债收益率与无风险利率走势分化。无风险利率短端反而上行,城投债收益率则在机构增配过程中下行。3 月初至4月末,城投债信用利差小幅收窄。这一阶段,城投债收益率与无风险利率走势趋同。4月理财规模恢复加快,城投债收益率在配置力量增加的带动下进一步下行。5 月初至6月末,一些城投主体出现负面舆情,投资机构止盈需求增加,这使得城投债信用利差走阔。进入六月,降息和稳增长预期使得无风险利率波动加大。
华福固收首席李清荷认为,上半年城投债成交逐渐由低收益区域向相对高收益区域转移。2023年上半年,随着市场资产荒行情愈演愈烈,江苏、浙江、福建等低收益区域的月度成交占比明显走低,例如,江苏由年初占比21%-22.5%左右降低至6月末18%左右,降低了3-4个百分点;浙江则由年初占比12%-13%左右降低至10%-11%,降低了1-2个百分点。
对应的,山东、湖南、河南、天津等相对高收益区域的成交热度有所上升,山东城投债的成交占比由年初的8.8%-8.2%左右增高至6月底9.9%左右,增长了约1个百分点;湖南由年初占比4.5%-5%左右增至5%-5.5%左右;河南由年初占比3.5%-4%增至4.5%-5%;天津由年初占比3%-3.5%左右增至4%-4.5%,成交规模占比均出现不同幅度的增长。
对比年初看,各省份信用利差全线收窄。在张伟统计的31个省级行政区中,24个省级行政区的城投债余额加权平均信用利差收窄幅度超过50BP。甘肃、青海和辽宁利差收窄幅度最大,分别达到197BP、153BP和123BP。截至5月末,仍有20个地区的城投债信用利差中位数高于2020年以来30%历史分位数。天津、云南和河南所处历史分位较高,分别达到 97.2%、94%和90.5%。
上半年城投债净融资回暖,下半年重点区域到期压力仍大
根据华创固收首席周冠南的数据,2023年上半年,城投债净融资规模明显上升。上半年,城投债发行量环比上升36.32%达29896亿元,而偿还量环比仅上升8.25%,净融资规模环比由2022年下半年的2062亿元增长至今年上半年的8389亿元。天风固收首席孙彬彬认为,考虑到企业债监管单位变更、部分弱资质区县融资进一步受限制等,且上半年有部分融资是 2022年11-12月份债市调整中滞后的量,预计2023年下半年整体将回归正常,净融资大概率会明显回落。
图:城投债净融资规模(资料来源:华创固收,财联社整理)分区域来看,上半年,云南、甘肃、贵州等区域净融资额垫底,再融资明显收缩,孙彬彬认为下半年这一趋势预计不会改变。
图:各省份净融资额(亿元)(资料来源:天风固收,财联社整理)到期情况方面,天津、宁夏、云南等省市下半年到期压力偏大。进一步从地市层面来看。江苏省作为城投债存量大省,多个地市2023年下半年到期债券规模占比均在20%以上,镇江2023年到期债券占比高达33.1%。潍坊、柳州、昆明、黄石等2023年到期的债券规模也都在100亿以上。
图:部分2023年债券到期较多的城市(资料来源:天风固收,财联社整理)短久期下沉策略仍适用
周冠南在盘点上半年影响城投债市场的重要政策时表示,中央层面,监管重在“防风险”,继续坚持“底线”和“红线”思维,着力推进融资平台公司市场化转型,强调优化债务期限结构,降低利率负担。地方层面,多个省市均围绕中央监管方向进行积极表态。值得关注的表态包括:2月甘肃金融局局长在甘肃省公航旅集团投资人见面会上表示有信心、有决心、有能力确保企业公开市场债券刚性兑付;5月湖南省财政厅发文表示要确保到期债务不违约、风险地区不爆雷、舆情事件不发生;6月山东表示要严格落实省属企业债券管理文件要求,坚决守牢不发生债券违约的底线;湖南湘潭、陕西延安等地表示将进一步优化债务期限结构,降低债务利息负担;广西柳州在5月发文建议广西壮族自治区政府给予柳州市新增政府债券支持,引导金融资源继续向柳州集聚,加大货币政策工具限额向柳州倾斜力度。
孙彬彬认为下半年整体的信用风险是可控的,因而短久期下沉策略仍然适用,只是需要比今年一季度下沉力度更大,才能获得更高收益。目前,市场主流机构参与的城投债一般在东部区县、中部省份(赣徽鄂湘川渝)二梯队地市、北方省份(鲁冀豫陕晋)的省会及省内强市(如青岛、洛阳等),云南、贵州等主要集中在少数优质主体。在这个范畴之内,仍然有挖掘的空间。
本文源自财联社 杨一骏
标签:
精彩推荐
美苹果店开售智能门锁、购小米智能门锁赠台灯+NFC门卡、京东智能门锁采用PB指纹、华为再推智能门锁SE…...
近日,山东省高级人民法院向社会通报全省法院消费者权益司法保护工作情况及10起典型案例。据了解,五年...
南京市19日通报,公安部门在疫情防控期间依法打击各类涉疫违法犯罪行为,截至3月18日,全市共查处各类涉...
日前,北京市人民政府新闻办公室举行新闻发布会,解读《北京市全民科学素质行动规划纲要(2021—2035年)...
去年下半年以来,受多重因素影响,房地产市场出现下行态势。今年以来,各方共同努力持续稳地价、稳房价...
联合国人权理事会第49届会议新疆经济社会发展与人权保障边会18日在广州举办。会议由中国人权研究会、中...
人力资源和社会保障部近日印发《关于开展技术技能类山寨证书专项治理工作的通知》(以下简称《通知》),...
针对网络消费乱象,最高人民法院近期发布《最高人民法院关于审理网络消费纠纷案件适用法律若干问题的规...
当好农民工的“护薪人” 近日,罗某等7名农民工在收到被拖欠的工资后,纷纷打电话向江西省南昌市...
“通讯录里所有人都知道我欠钱了” □ 本报记者 韩丹东 □ 本报见习记者 张守坤 ...
大连宝马车撞人案肇事司机被判死刑 本报讯 记者韩宇 10月29日,辽宁省大连市中级人民法院一审...
医院财务迷上网络赌博输光5000万元公款 □ 本报记者 马维博 □ 本报通讯员 汪宇堂 曹...
辊环车削 雕琢毫厘(工匠绝活) 【绝活看点】 23年来,雷虎始终扎根一线,改进钢材轧制工艺...
交警严查超标电动自行车挪用“白牌” 截至昨晚6时,处罚电动自行车违法行为共计6585笔;下一步将...
明起寒潮来袭 北方气温普降10℃以上 中央气象台预计,本周日北京平原地区最低气温降至-4℃左右...
多种蔬菜价格降幅达五成 包括菠菜、蒿子秆等 预计本月中旬蔬菜恢复供需平衡 本报讯(记者...
北京周日最低气温或达-4℃ 本报讯(记者 赵婷婷)北京青年报记者昨天从中央气象台获悉,新一股...
昌平一家四口确诊新冠肺炎 天通北苑第二社区升级为中风险地区 朝阳两涉疫校区及16所学校停课 ...
人社部发布通知 事业单位招聘可适当降低学历要求 昨日,人社部发布《关于职业院校毕业生参加...
民警马拓 在地铁里看见人生百态 写下200多个故事 他们积极努力生活的样子 全都是最好的素材 ...
资讯News
07-04
07-04
07-03
07-03
07-03
07-03
07-03
07-03
07-03
07-03
07-03
07-03
07-03
07-03
07-03
07-03
07-03
07-03
07-03
07-03
聚焦Policy
当好农民工的“护薪人” 近日,罗某等7名农民工在收到被拖欠的工资后,纷纷打电话向江西省南昌市...
“通讯录里所有人都知道我欠钱了” □ 本报记者 韩丹东 □ 本报见习记者 张守坤 ...
大连宝马车撞人案肇事司机被判死刑 本报讯 记者韩宇 10月29日,辽宁省大连市中级人民法院一审...
医院财务迷上网络赌博输光5000万元公款 □ 本报记者 马维博 □ 本报通讯员 汪宇堂 曹...
辊环车削 雕琢毫厘(工匠绝活) 【绝活看点】 23年来,雷虎始终扎根一线,改进钢材轧制工艺...
交警严查超标电动自行车挪用“白牌” 截至昨晚6时,处罚电动自行车违法行为共计6585笔;下一步将...
明起寒潮来袭 北方气温普降10℃以上 中央气象台预计,本周日北京平原地区最低气温降至-4℃左右...
多种蔬菜价格降幅达五成 包括菠菜、蒿子秆等 预计本月中旬蔬菜恢复供需平衡 本报讯(记者...
北京周日最低气温或达-4℃ 本报讯(记者 赵婷婷)北京青年报记者昨天从中央气象台获悉,新一股...
昌平一家四口确诊新冠肺炎 天通北苑第二社区升级为中风险地区 朝阳两涉疫校区及16所学校停课 ...