股东问：

(相关资料图)

我的问题涉及公司自由现金的分配，问题是，在什么情况下，伯克希尔会考虑将资金用于股票回购计划，而不是留着用于未来的收购？谢谢。

巴菲特：

这是一个很好的问题，我们在几年前讨论过这个问题，我相信我们1999年的年度报告是在3月12日周五晚上或周六早上发布的。

就在这一天，纳斯达克创下历史高点，伯克希尔创下历史低点，我们说我们会在这个水平上回购，但我们希望你们先拿到年度报告。

纳斯达克再也没有达到5100点的价格，伯克希尔再也没有低于41000美元的价格。

我们在20年前就说过，我们的偏好是收购企业，我们希望增加拥有的好生意，让管理人员的素质与我们已经拥有的相当，并且价格合理，这是我们的首选。

如果我们认为伯克希尔被严重低估，而且用这笔钱收购企业的可能性很低，我们就会回购股票，我们可能无法回购大量股票，但只有在我们认为股票的售价明显低于内在价值时，我们才会回购股票。

内在价值没有什么神奇的数字，内在价值是一个范围，查理会说出一个与我所说的不同的数字，但如果我们现在把它们写在一张纸上，我们的范围会很相似，但它们不会完全相同。

因此，我们会留下一个很大的安全边际，并希望在一个对我们来说是明确的折扣的价格下回购，希望是我们可能计算出的内在价值的下沿以下较低的水平。

回购不是我们的首选，当我们可以为伯克希尔增加好的生意时，我们更愿意购买生意，我们喜欢这样。

但如果我们可以通过回购增加每股的内在价值，我们将回购股票，我们已经向所有股东提供了关于价值的相关信息，这样我们就不会把任何东西强加给他们，他们拥有与我们相同的信息。

我认为这不太可能发生，我们不会在这样的时候找到机会来回购。但它未来可能发生，在2000年3月它几乎发生了，然后事情发生了非常突然的转变。

出自2003年伯克希尔股东大会上午场第35个问答，大唐炼金师翻译于2023年6月22日。

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