近年来，摩托车行业规模并未大幅增长，但大排量休闲娱乐摩托车(排量>250cc)的销售却相当火爆。行业随之重新站上风口。　

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这种情况下，行业头部企业再次受到各方关注。但我国销量第二大、出口第一大、且为宝马代工多年的隆鑫通用，却因为母公司的债务危机，市值表现和它在摩托车行业的江湖地位明显脱节，处于持续被低估的状态。

中国摩托车商会的数据显示，隆鑫分别位于我国燃油摩托车销量、摩托车出口量的第二和第一名。2022年，隆鑫摩托车销量达到118.3万辆，是全国唯二的百万量级的企业之一。

业绩表现来看，隆鑫通用在2022年实现了V型反转。全年扣非净利大增超4.6倍达到4.73亿元，一举扭转了前几年的颓势。

但市值表现来看，隆鑫通用常年原地踏步，至今不到春风动力的一半，和钱江摩托相当，不及力帆科技。当前隆鑫通用市盈率14倍，也低于行业平均水平。

估值业绩倒挂最重要的原因之一，就是被大股东的重组因素所拖累。二级市场投资人对其顾虑重重，近一年来公司股价都处于横盘状态，并未反映出业绩和重组事件的利好作用。

如今A股摩托车上市公司的业务结构迥异，春风动力以大排量“玩具车”为主，力帆科技乘用车占大头，钱江摩托相对传统，隆鑫通用综合实力最强，是名副其实的A股第一大摩托车企业。2022年，其摩托车相关业务实现营收79.03亿，同比增长4.56%，仅摩托车销售收入就达60.4亿元。

这个体量是春风动力的两倍，力帆科技的三倍，比钱江摩托也要高出20多亿元。但从估值角度来看，隆鑫通用的动态市盈率仅为春风动力的一半，钱江摩托的约1/3，力帆科技的1/7。

作为业界重量级的企业，在其30年发展历程中，积累了丰厚的各类资产、生产能力以及品牌价值，这些价值如今都因为大股东重整等原因而被市场忽视。当下的百亿市值并没有真正反映出其内含价值。

从实业角度看，和汽车产业类似，摩托车属于重资产的高门槛行业。尽管新玩家不断涌入，但可以明显看出，行业仍然掌控在老兵手中，尤其是重庆摩帮的声量不降反升。

国海证券的研究报告显示，2021年通路车的市场竞争格局中，前十名瓜分了半壁江山；而大排量细分领域中，春风动力、钱江摩托和隆鑫通用三家公司就抢下了41%的市场份额。

相比传统的通勤工具，高价值的以休闲娱乐为主的大排量摩托车是资本现阶段关注的焦点。

2022年，我国大排量摩托车(排量>250cc)销量达55.34万辆，同比增长44.68%。但相比欧美国家及日本，我国大排量摩托车的市场行情仅相当于其上世纪80年代的水平，日本在当时的大排量摩托车销量占比约6%，每万人峰值拥有量为12.4辆，而中国目前占比不到3%，每万人销量不足4辆，市场潜力巨大。

早在2018年，隆鑫通用就推出了自主高端品牌“无极”。相比竞争对手，隆鑫通用早在2005年就和宝马达成了合作，从发动机到整车都积累了世界级的产-研-销体系，这为其走出海外奠定了先发优势。这也就不难理解，隆鑫占据出口第一名的原因。

业绩角度看，2022年，无极系列收入9.5亿元，同比增长16%；内销6.3亿元，同比增长近40%；今年一季度，实现营收2.57 亿元，同比增长 17.25%。均快于公司整体表现。

可以看到，隆鑫通用股价近期出现的上涨，其实是由其过去多年稳健经营、在摩托车产业上的长期积累，以及相对高的产业竞争门槛所注定了的。包括其自主高端摩托车品牌的价值，及未来潜藏的空间，都不应被各种杂乱的信息埋没。

本文来源：财经报道网

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